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事件：3 月人民币贷款新增 3.89 万亿元，前值 1.81 万亿元，预期 3.09 万亿元；社融新增 5.38 万亿元，前值 3.16 万亿元，预期 4.42 万亿元，存量同比增速 10.0%，前值 9.9%；M2增速 12.7%，前值12.9%，预期11.9%；M1增速 5.1%，前值5.8%。核心观点：3 月新增融资再超市场预期，信用周期回升强度有赖居民预期继续回暖。企业端，经营预期改善、信贷政策引导和产业政策扶持，驱动企业信贷供需两旺；居民端，消费和购房活动回暖驱动居民信贷改善，但居民存款保持高增速指向消费潜力尚未完全释放，购房回暖的持续性也有待验证。金融数据反映的实体经济短板仍在居民端，居民部门对资金的过度沉淀，降低了资金的循环效率和对经济的拉动效力。因而，若要实现从强信贷到强内需的过渡，需要重新激活居民部门，畅通金融和经济的循环通道。