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核心观点

近期市场积极信号开始逐步出现。国内财新PMI、商品价格、人民币汇率好转，市场政策预期加强，情绪缓和；海外美债上限风波平息。A股市场整体处于底部区域，市场在等待进一步积极信号。行业重点关注方向：1）TMT 中盈利兑现确定性高的方向；2）存在政策预期的超跌顺周期板块。行业推荐：传媒、通信、计算机、半导体、食品饮料、汽车、机械设备等。

积极信号逐步出现：1）国内方面，5 月财新制造业PMI 超预期重返扩张区间，大宗商品价格触底反弹，人民币单边贬值态势有所缓和，市场对政策预期更加积极，经济下行担忧缓解，推动市场情绪回升；2）海外方面，美国债务上限法案在国会获通过，美债危机暂时解除，叠加美联储表态6 月或跳过加息，全球市场周四周五同步修复。

经济数据仍然偏弱，政策预期有所提升。5 月官方制造业PMI 继续回落，已经连续两个月低于荣枯线，而地产成交、商品价格、物流数据等微观高频指标同样显示当前经济仍然疲弱。但在经济连续收缩的背景下，市场对广义财政加码、降低资金成本、产业政策支持、扩大内需政策等稳增长政策的期待上升。

美国通胀韧性仍高，加息暂缓降息尚早。5 月美国密歇根大学通胀预期微降但仍处高位，4 月核心PCE 未明显回落，ADP 就业和非农就业大超预期。近期美联储多位官员发声暗示6 月暂停加息，7 月或继续加息。

海外科技龙头业绩验证产业景气催化下，科技风格领先于市场率先企稳。但同时值得注意的是，本轮科技风格并不能简单复制前一段（1-4 月）行情的表现，其中最大的两点不同在于：

1）对于科技风格的盈利兑现要求预计将有所提升，目前来看算力硬件、游戏、半导体是较为确定的三个业绩向上方向；2）3月中下旬强预期向弱现实收敛，传统板块收益表现持续下行，强化TMT 风格表现，但当前对于经济基本面的预期也已降至极低位，近期政策预期升温下顺周期板块存在反转可能。从年初以来板块涨跌幅和23 年盈利预期看，偏离较大的主要集中在地产链、消费板块。综合库存周期及未来需求展望来看，小金属、预制菜/啤酒、机床/刀具、炼化、家电/家居/消费建材，以及顺周期属性明显的非银金融值得优先关注。后续整体建议科技聚焦业绩，顺周期挖掘超跌板块的配置策略。

行业推荐：传媒、通信、计算机、半导体、食品饮料、汽车、机械设备等。

风险提示：经济下行超预期、地缘政治风险、疫情反复